以家国情怀贯穿投资之路,成长基金经理
德法交界处的阿登山脉遍是峡谷，崇山峻岭、树木丛生，道路狭窄逶迤，完全是易守难攻的天险。
年，此时的法军目光依然聚焦于马奇诺防线对面的东路集团军群，猜测希特勒可能会猛烈进攻马奇诺防线。对于阿登山脉，法军并没有过多部署。
而德国准备的，却是一场穿越阿登山脉的闪电战。只用了两天，德军便攻下了法国著名要塞城市色当。
这是年的法国战役，也是吕越超多年研究人类战争史以来感悟最深的一场。
“德国人通过详细的勘查，最后通过了两个装甲军，映射在投资上就是通过详细的研究发现了巨大的预期差。”
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“家国情怀”这四个字贯穿了吕越超的投资与人生。
吕越超大三的时候看了《大国崛起》的纪录片。当时20岁的他感悟颇深：“大航海时代欧洲有些弹丸之地的小国都能够阶段性的称霸世界，靠的是制度创新释放出来的巨大活力，而在制度创新的过程中，资本市场发挥了很核心的作用。”
于是，他从机械与动力工程学转去读了金融学。“金融是现代经济的命脉，尤其在优化资源配置方面。”
“公募基金经理的职责就是给老百姓管钱，帮助中国最广大的普通人民群众实现资产的保值增值。
我们认为权益投资的本质是对社会发展趋势和企业家精神的追随，前瞻性的寻找创新产业趋势下优秀企业的投资机会，某种意义上也在助力中国经济的转型升级，这也是我们投资风格更偏成长的一个原因。”
年是吕越超业绩十分亮眼的一年，该年吕越超所管理的海富通股票混合取得了81.59%的正收益，而同期沪深仅上涨36.07%、业绩比较基准仅上涨30.08%。
而“国运”则是这一成绩的最底层驱动力。
“个人认为国运某种意义上说就是每一个国民的精神状态的加总，那两年我们访谈了很多被美国制裁的高科技公司，我发现了一个普遍的现象让我很感动：
这些企业员工的精神状态都很好，大家都会半开玩笑地说，能上实体清单说明我们优秀，困难肯定有，但是我们不怕，我们相信一定能克服困难前进。
这就是我们中国的国运往上走的一个体现，也是促成我当时显著提高半导体投资比重的因素之一。”
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生于军人+教师的家庭的吕越超，非常喜欢研究战争史。
他认为，战争和投资很像，都是人类博弈最为激烈的两种群体性竞争活动，都有着同等结果的严肃性。
通过多年对战争史的研究与思考，吕越超也有一套独特的投资世界观：
第一，先进的指导思想是最重要的。第二，做好扎实的基础准备工作，对于投资来讲，就是基本面的研究永远都是非常重要的。第三，永远要把握主要矛盾。第四，在精神上要做到无我。
在这样一套世界观的指导下，吕越超不断地寻找大产业趋势和优秀的企业。他以渗透率为指标对行业的生命周期进行划分，分为萌芽期、幻灭期、快速成长期、成熟期和衰退期，剔除掉幻灭期和衰退期，其中权益投资可以参与的萌芽期、快速成长期、成熟期，分别定义为主题投资、成长投资和周期投资。
截至年7月8日，其管理时间最长的海富通股票混合基金过去6年已经取得了.08%的任职回报，超越基准.14个百分点，近五年同类排名72/，近三年排名58/，近一年排名53/。数据来源：银河证券、Wind，分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。
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吕越超本人也有着军人一样的性格：犀利、纯粹、踏实。
他觉得，投资就像打仗，基金经理就像前线的指挥官，要带领着部队向前冲。古今中外的将帅中，他最欣赏粟裕将军：
有人评价粟裕打的都是“神仙仗”，粟裕将军指挥作战战术灵活巧妙，作风硬朗大胆，有很多值得我们成长基金经理学习和借鉴的地方，同时他还是一个拥有极高道德水准的革命前辈，淡泊名利，胸怀宽广，人格魅力值得钦佩。
《士兵突击》是他非常喜欢的一部电视剧，作为一个理想主义者，他坦言这部剧是他的精神家园。
“剧中钢七连会给每一名新入连的士兵举行入连仪式，仪式上，士兵都会大声回答班长的提问，自己是钢七连第多少名士兵，然后班长会告诉新兵，在钢七连的历史上，一共有多少人曾经是钢七连的士兵，一共有多少人为国捐躯，最后全连人一起大声朗诵钢七连的连歌。
因为会唱这首歌的人，都已经在一次激烈的战斗中全部为国捐躯了，但是几十年过去了，无论是将军还是列兵，只要曾经是钢七连的一员，就都会背诵这首无声的连歌。
我想，这就是革命精神的一种传承，可能很多烈士没有看到革命胜利的那一天，但是他们还是坚定的去做他们认为对的事情，义务反顾的选择向前冲。
我觉得做投资也是一样，你会面对很多各方面的压力，但只要坚持做对的事情就问心无愧。
《士兵突击》中的许三多，高连长这样评价他：“我认识一个人，他每做一件小事的时候，他都像救命稻草一样抓着，有一天我一看，嚯，好家伙，他抱着的是已经让我仰望的参天大树了。”
这也是吕越超的生活态度：认认真真地积累，但行好事，莫问前程。
聪明投资者整理了与吕越超的访谈全文，与你分享：
战争和投资很像聪投：谈谈你的投资框架？
吕越超：我的思想体系分世界观、方法论和实践三部分。
世界观是思想体系的基础，用来指导方法论和实践。世界观通常是通过演绎和归纳两种方法取得的。
从演绎的视角，量子力学和行为金融学这些自然科学和社会科学最前沿的理论都在揭示着一个哲学层面共性的事情，那就是世界是不确定的，人对世界的认知是有限的，而人的认知和客观存在之间存在着复杂的耦合关系。
从归纳的视角，我个人比较喜欢研究战争，因为战争和投资很像，都是人类博弈最为激烈的两种群体性竞争活动，战争比投资的历史长得多。我们研究投资经常会去看国外投资大师的书，但这些投资大师讲来讲去无非是过去几百年的历史，战争则伴随着整个人类的文明史，战争史比国外的投资书籍更具思想的深度和广度。
我研究人类战争史，有这么几点肤浅的总结：
第一，先进的指导思想是最重要的；
第二，做好扎实的基础准备工作，对于投资来讲，基本面的研究永远都是非常重要的；
第三，永远要把握主要矛盾；
第四，在精神上要做到无我。
这就是我从演绎和归纳两个视角陈述的基本世界观，在世界观的基础上是方法论，方法论分为战略和战术两个层次。
从战略的层面讲，个人认为，权益投资的本质是对于社会发展趋势和企业家精神的追随，寻找大的产业趋势和其中最优秀的企业永远是第一要务。
过去20年，最大的产业趋势是中国的城镇化，十四亿中国人的城镇化率从35%用了20年的时间提高了30个点，我们用了20年的时间，走过了西方国家可能50-年走过的路。这个过程衍生出来的是泛房地产产业链的繁荣。
我们做过一个统计，从年到年2月份核心资产泡沫破裂之前的高点，泛房地产产业链中，某白酒龙头涨了倍，某家电龙头涨了倍，中游制造龙头涨了30-90倍不等。这是什么概念呢？过去20年，大家都觉得买啥都不如买房，尤其是一线城市的房子，大家都觉得是核心资产。
一线城市的房价，过去20年就涨了不到十倍，远低于上述公司的股价涨幅，这说明，大产业趋势下最优秀的企业永远是一个时代最核心、最优质的核心资产。
从战术的层面如何实操？我们以渗透率为指标，对于行业所处生命周期的不同位置进行划分，分为萌芽期、快速成长期、成熟期、幻灭期、衰退期。从投资的角度，肯定要回避掉幻灭和衰退期，剩下的就是萌芽期、快速成长期、成熟期，分别对应主题投资、成长投资、周期投资。
这三种不同的投资有不同的指导思想，适用于不同的市场环境，我们有三个不同的模型来具体指导这三种投资。
聪投：个股、行业、择时对超额收益的贡献度？
吕越超：历史统计行业配置大约占20%左右，个股选择大约占80%左右，择时对我们超额收益的贡献不明显。
为什么德国能打赢法国？聪投：您刚刚提到您比较喜欢研究战争，历史上有什么战争是您比较感兴趣的、有感悟的？
吕越超：二战时候的德法战役，这场战役的结果是德国胜法国。
当然德国作为非正义的一方，最终走向失败是历史的必然，但单从局部这一场战役，纯粹从军事的角度来讲，德国有很多可取之处。
在这场战争之前，当时主流的观察家都认为德国无法战胜法国，德国的兵力规模，坦克火炮等装备数量都不及英法联军，当时的法国陆军被认为是欧洲第一陆军，但是德国还是战胜了法国，并且胜得干净利落，不到两个月时间就让法国投降了。
为什么会出现这样的情况？首先是作战的指导思想上存在代差。
二战后期，大家会看到装甲集群的作战和空军大规模的应用，但在二战的初期这还不是主导，主流思想还是延续一战时的主导思想——堑壕战。
法国修建马奇诺防线，认为机枪和战壕还是陆战的主要形态，但是德国的指导思想已经显著超前。
德军的坦克数量虽然比法军少，只有辆坦克，但是德军充分意识到坦克无与伦比的机动能力，把这辆坦克集中到了10个装甲师里，这十个装甲师就是德国陆军进攻的拳头。
而反观法国，指导思想则落后得多，但他们认为坦克是配合步兵作战使用的，所以把坦克分散到基层的步兵连，导致他们在坦克数量和质量上的阶段性优势并没有发挥出来。
第二是基础准备工作的巨大差别。
法国修建的马奇诺防线在法国北部，是一个平原区域，用于够阻碍德国的机械化部队。
但是在法德相接触的阿登山脉地区，法国就没有做重兵的防线，因为那里丛林沟壑密布，法国想当然地认为装甲机械部队是没有办法通过的，不可能成为德军的主要进攻方向。
德国的古德里安和曼施坦因，这两位后来的德国陆军元帅，当时还只是少将，他们在阿登山脉通过详细的勘察，找到一条勉强能够通过一辆坦克的羊肠小路，就是靠这样一条羊肠小路，德国人用近乎瞒天过海的方式，在很短的时间里，通过了两个装甲军。
年5月12日的清晨，在阿登山脉背后的色当要塞驻守的法国士兵一觉醒来，面前从天而降的，是两个德国的装甲军，法国人的防线很快崩溃了，德军攻占了色当要塞，并强渡了马斯河，进入了辽阔平坦的法兰西平原纵横驰骋。
这个时候，古德里安的第19装甲军的推进速度不但令盟军措手不及，而且也令德军统帅部不安，由于担心进攻部队推进太快而遭遇法军的两面夹击的风险，德军统帅部曾两度下令古德里安暂停前进，但他不惜以辞职抗争。
禁令解出后，他的速度比以前还快，以至于在路上遇到一股股溃散的法军士兵，都不愿耽搁时间去俘虏法军，仅用扩音器喊：“我们没有时间俘虏你们，你们要放下武器，离开道路，免得挡路。”
这就是一个优秀将领的特质，永远知道战场上的主要矛盾是什么。奇兵突破了法国防线后，如果用最短的时间抵达英吉利海峡，那么整个英法联军的后路就被彻底切断。
如果希特勒这时能够任由他的手下去纵横驰骋，后来可能就没有敦刻尔克大撤退，或者说盟军又要用更长的时间、付出更高的代价战胜德国。但是后来又出现了希特勒的迷之操作：
在古德里安的部队离抵达敦刻尔克港不到十公里的地方的时候，希特勒命令陆军装甲部队停止进攻，命令戈林元帅领导的空军展开对敦刻尔克港的轰炸，德国空军的轰炸并未消灭英法联军的有生力量，英法联军随机成功实施敦刻尔克大撤退，为后续的对德作战保留了有生力量。
希特勒为什么这么做历史上众说纷纭，但我们认为这可能与他对相关将领的感情亲疏可能有一定的关系，个人主观因素使他错失了歼灭英法联军最后有生力量的最佳时机。
这场战役在投资上有什么启示？体现了之前提到的四个思路：
首先就是先进的指导思想永远是第一位的。德法两国对于战争形态进化的理解不同，指导思想上的代差使得德军在战场上占尽先机，而法军则被动挨打。
第二，德国人通过详细的勘查，最终在法国人认为不适合机械化部队通过的阿登山区通过了两个装甲军，这个故事映射到投资上就是通过详细的基本面研究发现了巨大的预期差。
第三，古德里安为了加快进攻的速度，甚至无暇俘虏身边溃退的法军，我们说不谋全局者不足谋一域，一个优秀的将领永远知道战局中的主要矛盾是什么，我们做投资也应该这样。
第四，就是在精神上做到无我，希特勒在战役的最后关头任人唯亲，错失了消灭英法联军最后有生力量的良机，为后来的失败埋下了伏笔，这对我们在投资上的是有很大的启示的，那就是要在精神上做到无我，时刻秉持着业务为大，求真务实的心态。
成长的宿命是高波动？要追求风险和收益相均衡的原则聪投：您是比较偏成长风格的，很多时候这种风格的波动会比较大，你怎么平衡波动和收益？
吕越超：这涉及的是一个风险控制的问题，我们认为要做好以下几个方面的工作：
首先，要坚持“守正”的价值观，坚持在能够持续给社会带来正外部性的行业中寻找投资机会，高度重视对于拟投资企业的ESG评估；
其次，在具体的组合管理方面要贯彻风险和收益相均衡的原则。无论是大类资产配置，行业配置和个股投资，都是如此；
第三，在认知能力的建设方面，要贯彻与时俱进的原则。可能有些时候，基金经理会觉得持仓的标的性价比很高，但市场表现却不尽如人意，这有可能就是自己的认知与市场的变化和产业的进化出现了脱节。
基金经理要不断的与时俱进，不断的学习，不断的更新自己的知识结构和方法论框架，这样认知能力才不会和市场脱节，进而避免因为认知上的重大偏差给组合管理带来风险。
怎么发现别人看不见的机会？聪投：您刚刚在讲那个战争的例子时，提到找到一条羊肠小路然后突破，可不可以结合您的投资例子，谈谈您是怎么发现别人看不见的机会的？
吕越超：举一个时间比较久的例子，我应该是市场上第一批投资新能源汽车的基金经理之一。年，当时市场的主要
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