美国华尔街上演经济大剧美女与野兽
引言
就像如何对待谣言是投行永远的困惑——置之不理，是默认；出来辟谣，是谎言——如何回击对冲基金的做空袭击，更是首席执行官、首席财务官们的难题。保持沉默，是底气不足的表现；公开回击，是“此地无银”的暗示。更何况，这一次，雷曼的对手是“做空专家”绿灯资本。既然绿灯资本破天荒地开创了对冲基金公开自己投资策略的先河，雷曼也决定“以毒攻毒”，破天荒地开创投行向投资者“敞开心扉”的先例，来了个名叫“开诚布公”的反击。而且雷曼破天荒地决定，由一个女人，来率领这场针对对冲基金的反击大战，来一次“美女和野兽”的较量。
艾琳·卡伦，42岁，年9月到年6月，担任雷曼首席财务官（CFO），从事华尔街最具挑战性的工作之一，是投资者炮轰的直接对象，继花旗集团首席财务官萨莉·克劳切克降职、摩根士丹利联席总裁佐伊·克鲁斯走人之后华尔街头衔最高的女人，也是公认最时尚的“金领丽人”，每日行头都由专职私人购物顾问从曼哈顿顶级商场伯格道夫—古德曼精心挑选。艾琳·卡伦是税务律师出身，先加盟雷曼投资银行部，从没做过一天会计和公司财务，在“帅哥美女”的投资银行家世界里平步青云，直至临危受命担任CFO。同大部分华尔街CFO不同，卡伦较少依赖阅读各种财务数据制定决策，而是靠与第一线的交易员沟通获取财务信息。作为典型的纽约曼哈顿事业型女性，她开朗，干练，时尚，在白种男人统治的世界里脱颖而出。
年3月16日，贝尔斯登宣布被摩根大通收购，人们还停留在周日晚上各大新闻爆出的“2美元”收购价的震惊中。3月17日，周一一开盘，与贝尔斯登业务最为相似的雷曼立刻遭到巨大的打压，雷曼股价暴跌20%。3月18日，雷曼匆忙提前公布第一季度财务报告，上任不到6个月的雷曼新CFO卡伦一改投资银行，尤其是雷曼历来对外界“无可奉告，不置可否”的“暗箱”风格，在华尔街史上第一次充分公开财务报表，第一次在财务报表中细分第一、第二、第三类资产价值和构成，第一次由CFO敞开心扉回答20多个股票分析师、投资者的提问。
卡伦在年第一季度分析师电话会议上整整陈述了一个半小时。她强调在目前的市场环境下雷曼如何保持了相对同业非常强劲的营业利润，强调雷曼完全不存在将贝尔斯登逼入绝境的流动性危机，强调投资者要理解雷曼是一个经营非常多元化的公司，虽然固定收益债券市场受到很大压力，但是其他业务仍然保持了强劲的增长。卡伦的“开诚布公”给了投资者很大的信心恢复，季报电话会议当天，雷曼股票价格回升了46%，一剂叫做“坦白”的强心剂似乎力挽狂澜。电话会议结束之后，卡伦回到雷曼3楼的固定收益债券交易大厅，几百个交易员掌声雷动。
然而，卡伦看似力挽狂澜的“开诚布公”却掀起了“做空专家”绿灯资本质疑雷曼的新一个高潮。在绿灯资本的艾因霍恩看来，在股价大跌、信用利差陡升、投行数百亿美元不良资产核销的年第一季度，卡伦“振奋人心”的业绩报告，用了14次“太好”，24次“强劲”，6次“挑战”，仅仅一次“困难”，听起来简直是讽刺，并且成为他质疑雷曼有意“妖言惑众”的攻击点之一。年5月21日，在年度艾拉·W·索恩投资研究会议上，艾因霍恩有备而来，众目睽睽之下单挑雷曼，以做空者的姿态向在座的投资者阐述他个人对雷曼账目可疑性的分析：
“雷曼财报上说明雷曼共持有65亿美元的抵押债务债券（CDO），其中25%或者16.2亿美元属于非投资级别，为什么雷曼仅仅核销了2亿美元？”按照艾因霍恩的推算，雷曼至少需要核销10亿美元。
“在季报电话会议中，卡伦指出第三类资产的损失总额达到8.8亿美元，但是两个星期以后的正式财务报表10Q中，这个数字却变成了2.3亿美元的盈利。CFO并没有真正‘坦白’，雷曼在用财务报表‘隐瞒’损失！”
绿灯资本提出的质疑迅速蔓延开来，《华尔街日报》，CNBC，彭博资讯，路透社，《金融时报》，华尔街交易员的电子邮件，一时间全是绿灯资本的大问号。就如6年前艾因霍恩发言第二天，联合资本股价低开20%，这一次的第二天，雷曼股价下跌了6%，由CFO刚刚重建起来的一线信心又被撕裂了一个大口子。
愈演愈烈的公开负面质疑，逼得雷曼再次把CFO卡伦推上台，这一次，是地地道道“一对一”式的PK。雷曼CFO卡伦和绿灯资本艾因霍恩面对面地坐到了一起，雷曼希望卡伦能再次上演一出“晓之以理，动之以情”的好戏，绿灯资本则希望从CFO嘴里得到更多自己想得到的关于雷曼“玩弄投资者”的证据。“不折不扣”的“单挑”开始了：
艾因霍恩：“卡伦女士，您怎么解释雷曼65亿美元抵押债务债券（CDO）的核销问题？据我所知，同类资产在花旗或者别的投行至少核销了10亿美元！”
卡伦：“这个问题我们已经解释过了。组成抵押债务债券（CDO）组合的债券可以是任何一种债券，我们的这65亿美元抵押债务债券（CDO）跟住房贷款完全无关，和‘次贷’更是无关！”
艾因霍恩：“那为什么您在电话会议上所说的8.8亿美元的预计损失在报表上却变成了2.3亿美元的盈利？”
卡伦：“这些资产，我们预期将在年第二季度有大幅损失，因此到时会大幅核销……”
艾因霍恩：“那为什么要留到第二季度再核销？”……
对话越来越“激烈”和“白热化”，最后这场为时一个半小时“一对一”的单挑不得不以艾因霍恩和卡伦的吵架而结束：
艾因霍恩：“我只是做我应该做的！雷曼股价的下跌和我无关！”
卡伦：“你就是在操纵市场！”
……
各大媒体如获至宝，但很少有非媒体人士给予评价，大部分业内人士也只是乐得把自己藏起来看热闹。在业内人士看来，艾因霍恩的很多问题仍然是不明白结构性产品市场的“小儿科”问题，但CFO卡伦除了给华尔街引入一股叫做“开诚公布”的新鲜血液以外，也确实闹了很多笑话。比如，那个8.8亿美元亏损和2.3亿美元盈利的问题，答案本来很简单：一个是不计算风险对冲的结果，一个是计算了风险对冲的结果。但CFO卡伦却支支吾吾，一头雾水。
结语
总之，这场“美女和野兽”的大战最后还是以雷曼的全线溃败而告终。而“做空专家”绿灯资本的艾因霍恩却越战越勇，几次公开质疑时机都抓得极其准确：4月初他第一次以“空头”现身，雷曼股价从每股57美元开始连续小幅下调；一周后，他露面抨击雷曼，雷曼股价降至每股50美元以下；5月的投资者大会和“一对一单挑”之后，雷曼股价更是一路下挫，再也没有了翻身的机会。就连CFO卡伦本人，两个多星期以后也被雷曼“劝退”出门。真的是“魔头”的质疑击中要害，还是她恰逢重阳？
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