一叶孤城叶城学习圈0411

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叶城

和风细雨提问：芯片连die几个月了，目前估值比之前低了很多，结合未来几年芯片供应紧张的大背景下，目前是否有投Zi价值？

基本面确实有点儿问题，就是芯片没那么缺了，所以IGBT等公司的下die，跟基本面是有关系的。美Gμ半导体公司，不少也开始反映这个，半导体行业还是有一定周期性的，单纯讲供需周期，确实这一轮周期见顶了。其实也不是今天结束的，去年四季度就说过这个。

但国产替代，还会继续，因为按照现在的晶圆厂建设速度，到年国产自给率还是不高的。而且半导体设备的商业模式还是比较好的，属于那种依靠自身技术进步推动行业进步，那么价值量是增长的。基本面，就是这么个基本面。

但当前最主要的问题是，上海疫情持续加剧，让投Zi者对经济非常担心，这导致部分Zi金去买地产为主的公司，周五开始有向基建Gμ扩散的意思，主要就是对经济很悲观。本身目前是减量博弈，部分Zi金去了这些企业，就意味着成长Gμ会面临Zi金流出，所以导致了目前的局面。当然，也有投Zi者担心美债收益率问题。

这就导致现在非常尴尬的局面，就是很多好公司估值die到了18年底的水平，但因为缺乏增量Zi金、投Zi者对经济担忧没有缓解，出现了成长Gμ集体杀die。

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叶城

微瑞奈斯提问：城哥好，pαn面很无聊，不谈个Gμ了，聊点“八卦”消息吧哈哈

城哥能谈下今天大die的原因吗？

地产消费成长，似乎对立的行业都一起die，预期的降准没来？疫情更严重了？基金的进一步负反馈（最近的连续die让部分又到警容线）？还是其他的原因？

原因其实是知道的，只是这个坚守很难。按照底线思维，那就是今年是很惨的熊ShΙ，各种Zi产依次下die。比底线好一些的情况，就是价值Gμ会有相对收益，但没有绝对收益，成长Gμdie了。再往上，那就是成长Gμdie了不少，价值Gμ整体zhang了一些。比较差的三种类型，就这三种，下半年是否zhang了就不在这里讨论了。

按照第一种的底线思维看，那就是大熊ShΙ，各类Zi产下die轮动下die，导致成长切价值等做法，最终都不可取，因为成长die多了，价值也需要补die。成长好时做成长，价值好时做价值，这个实际是做不到的，更可能做到的是你偏成长，然后价值Gμ行情时，你的仓位低一些。

那么，这种情况前期可能也很难换Gμ，原因是都会杀die，大家只要偏这种持仓，都会die的，甚至短期基本面越好die得越多，原因是强势Gμ最后才补die。更加要努力做好的，是在最后一段，这时候的调仓换Gμ会很关键，因为最终反弹时只会有部分Gμ票zhang起来。今天的下die，几乎让所有偏成长的投Zi者绝望，已经找不到没大die一波的成长Gμ了，那么接下来可能要考虑的就是调仓换Gμ了。从这里开始，我们可以多交流这个吧。

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